观点小结

核心观点：中性 整体来看，强现实开始兑现，盘面虽有回落但是仍有一定支撑，预计往下拐点未到，后市仍然震荡偏强。

库存：偏多 库存去化较快，快于近年来平均水平。

产量：中性 云南降雨预计偏多，但其余产区相对正常。

国内需求：中性 表需始终较高，国内供给与需求的增加可能是长期趋势。

海外需求：偏空 海外采购需求仍然偏弱；关注8月份东南亚轮胎出口数据，判断是否存在抢出口透支需求。

RU：偏多 RU新仓单数量与去年接近，相对较少，利多RU。但是从历史的节奏、价格来看，目前收储可能性不大。

强现实开始兑现。正如我们在季报中提到的“先涨后跌”，目前主要交易内容就是强现实，一是近端的基差较强，去库与轮胎厂补库共振，再加上流动性被锁住，近月混合现货升水远月；二是上游原料并没有太宽松，只要是雨季都可以炒作；三是从资金角度出发，大部分期现仓位都不是很高，目前价差做正套盈亏比不划算，因此也希望RU能够拉涨。

如何突破前高。以上的这些因素近两周都可以维持，那么如何才能突破前高（7月底RU01最高16400）？7月底的高点主要是宏观利多产生的，而本次上涨有基本面的支撑，如果看到去库持续、上游产量受阻那么突破前高概率较大。

那么何时才算交易充分

那么何时才算交易充分？今年橡胶几轮行情都可以认为是纠错行情，所以市场更多愿意交易现实。按照这个逻辑来说，那么就是看到累库、上量，也就意味着向下的驱动出现，时间可能要到10月份，在这之前可能都会偏强。价格上，如果大致类比2023年去库幅度与基本面，9月份价格抬升2000点左右，那么可能今年最终目标价格可能在16500-17000之间，除非是有海外需求启动。

RU仓单问题

RU新全乳产量

RU新全乳产量。最近比较重要的数据就是RU到期仓单和橡胶进口量。RU到期仓单可以推算出目前在库的新全乳数量。根据数据来看，今年的数量与去年一样都是5.5w（虽然仓单注册的慢，但是库存小计还是正常的，只是没有注册），这个数量在近几年来看不是最少，但也不是很多，意味着如果资金愿意炒作是比较容易的，尤其是体现为深浅色价差走扩。

收储节奏。从收储节奏来看，主要集中在二三季度，RU09主力价格在15000以下（RU01在16000以下），所以目前去收储的概率相对较小。

RU注销速度加快

RU注销速度加快。近几周已经注销了近2w吨仓单，主要是用于交储，预计后续仍要继续注销。近几年仅次于2020年、2019年，2020年全乳需求较高、2019年全乳比较便宜。值得注意的是，RU注销之后明显强于深色胶。

进口量说明了什么？

进口量增加，但是库存却没有累

8月份表需较高。8月份合成与天胶进口同比增加7%，这个数量并不低，但进口量是一个滞后指标，实际上已经交易在库存里面。而8月份进口量同比增加、处于高位，但是库存却仍然在去库，那么可以认为8月份的表需是较高的，主要是轮胎厂补库为主。

进口量、库存、需求量可能会长期持续增加。前期空头的一个逻辑是中国需求回落，但是被持续证伪。以此推测，在东升西落的背景下，中国的供需数量都会持续增加，可能是一个长期现象。

关注8月份东南亚轮胎出口数据

关注8月份东南亚轮胎出口数据。关税的落地是在8月份，因此需要关注8月份东南亚轮胎出口数据，以此判断是否之前有抢出口。从数据上看，6、7月份东南亚轮胎出口相对偏高，因此如果是透支需求则需要下调需求的预期。（文/大地期货研究 原文标题/橡胶：需要兑现强现实）