短期：RU、NR中性偏多

中长期：RU、NR偏空

（1）短期割胶受阻不改增产预期，供给端待天气转好正常上量，需求端缺少核心驱动，短多长空；

（2）RU供应更紧（海南易受台风扰动+泰国气候相对正常）、浅色去库优于深色，RU强于NR。

国内需求：中性

轮胎需求：（1）全钢胎目前较稳定，但进入四季度，北方地区工程开工减少，以及南方地区进入季度收款期，影响采购量，或存在阶段性拖累；

（2）半钢胎承压，反倾销下半钢出口欧盟市场转移需要时间，抢出口透支需求，四季度大概率较弱。

(间接）汽车需求：

（1）乘用车：以旧换新、12月31日前新能源汽车免征车辆购置税等提供支撑；

（2）商用车：基建回暖支撑。整体缺少驱动，短期关注需求旺季兑现情况，长期存在半钢出口欧盟转移至其他国家可能。

国外供应：中性偏空 从目前的天气状况来看，出现极端天气的概率极小；二季度适量降雨会刺激胶树产胶，旺产季原料上量的预期偏强；除印尼（树龄老化抑制产量）、越南以外，主要产胶国均维持产量增长预期；预计整体较去年增加0.5%至1489.2万吨。

社会库存：中性偏空 去库缓慢，如果9月底之前没有比较大的去库，后续或面临再次累库的压力。

关注：

（1）美联储降息下宏观氛围（9月18日-）；

（2）首批零关税泰国橡胶试点项目（9月）；

（3）EUDR执行或再度推迟（12月）；

（4）科特迪瓦零关税细则落地；

（5）欧盟对半钢反倾销进展。

国内供给稳定 累库风险仍存

供给：整体供应稳定，海南产量不及预期

2025年1-7月中国天胶产量累计39.51万吨，累计同比+9.42%。

三季度海南产区相较云南产区受台风扰动更显著：海南位于南海台风北上必经区域，云南受内陆高原保护。

供给：预计四季度及2025全年天胶供给小幅提升

今年相较于去年物候条件更好，叠加浓乳新增产能投产，预计今年全乳胶与浓乳胶的产量均会同比增加。

2012年之后新种翻新面积急速下降，后续预备产能不足；人力成本不会有较大变动，割胶率预计稳定维持在65%-66%区间。

ANRPC预计中国2025年全年产量同比+6%，即93.28万吨。

原料：三季度价格维持坚挺

8月底步入传统产胶旺季，但是受台风扰动频繁，降水偏多，原料价格仍小幅抬升，维持坚挺。

进口：产胶国出口格局逐步恢复

随着EUDR被推迟12个月，各主要产胶国出口格局逐步恢复，2025年1-7月中国天然橡胶进口量（HS：4001）共166.7万吨，同比累计35.54%

进口：零关税下云南干胶库存高企

自2024年12月1日起，对原产于同中国建交的最不发达国家100%税目产品适用税率为零的特惠税率。

其中除33个非洲国家（不含科特迪瓦）之外，亚洲国家包含缅甸、老挝、尼泊尔、东帝汶、阿富汗、孟加拉国、柬埔寨、也门；此前，自这些国家进口天胶需缴纳20%的最惠国税率关税。

以往云南加工厂依赖替代指标，相关调研报告显示目前国内替代指标的规模约为30-32万吨/年，主要来自老挝、缅甸。

免税进口胶的补充叠加今年国内产区正常开割，导致云南地区天然橡胶库存高企且去库节奏缓慢

现货库存：整体去库情况取决于需求旺季能否兑现

2024年3月，干胶社会库存便已开始去库；相比之下，今年直至7月中旬才出现小幅去库。

库存虽累积但处于合理区间，后续需重点关注传统“金九银十”季节性需求旺季的兑现程度及其对去库进程的推动作用；如果9月底之前没有比较大的去库，叠加供给上量，后面可能存在再次累库的风险。

需求旺季能否兑现

需求：三季度浓乳制品需求疲软

2025年3季度，手套厂新增订单量直至9月才逐渐转好，但较去年同期还是存在较大差距。

“金九”传统旺季到来，发泡厂开工与订单量季节性回暖，当前大厂有约1个月左右原料库存，中小企业仍以刚性补货为主。

需求：轮胎出口面临关税反复&反倾销制裁

半钢胎需求：需求承压，四季度需求预计走低

2025年1-7月，半钢胎产量总计为4.56亿条，累计同比+4.36%；出口半钢胎194万吨，累计同比+2.59%；出口欧盟半钢胎53.38万吨，累计同比+12.03%。

近年产能过度扩张导致半钢胎供应过剩，累库严重，叠加需求去较弱，去库艰难。

预计第四季度半轮胎需求将走低：（1）轮胎厂反映半钢胎外销表现虽好，但多为圣诞备货，透支后续需求；（2）目前全钢抢出口发往欧盟市场，预计四季度出口欧盟数量会显著下滑，反倾销冲击下短期内需求缺口难以弥补。

半钢胎需求：三季度乘用车配套市场提供有限支撑

中汽协会数据显示，1-8月，乘用车产销分别完成1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8%；以旧换新、2025年12月31日前新能源汽车免征车辆购置税等政策刺激下，对于轮胎配套市场仍存一定支撑。

虽消费政策刺激对轮胎配套市场仍形成一定支撑，但与此同时，替换市场需求可能因旧车淘汰加速而承压。

全钢胎需求：消费尚可，整体优于半钢胎

全钢胎出口及配套表现较好，内销市场相对平淡，整体上处于产销平衡状态。

2025年1-8月，全钢胎产量总计9781万条，累计同比+2.8%；2025年1-7月，全钢胎出口量为279万吨，累计同比+6.52%。

全钢胎需求：基建回暖提供支撑，四季度面临阶段性拖累

进入四季度，北方地区工程开工减少，以及南方地区进入季度收款期，影响采购量，或对全钢胎消费存在抑制

增产预期不变 关注海外产区四季度物候情况

泰国：四季度物候情况将成为决定供给的核心变量

2025年1-7月累计产量230.62万吨，累计同比+2.83%；开割季推迟至6月，导致原计划5月开始的割胶期产量低于往年平均水平。

三季度东北部地区易受降雨扰动，关注四季度南部地区物候情况：11、12月泰国南部地区易出现暴雨及洪灾，2024年泰国南部11月月产20.64万吨，12月月产28.31万吨，如极端天气覆盖一半南部地区，并维持5天预计会减少2.04万吨产量，维持10天预计会减少4.08万吨产量，维持20天预计会减少8.16万吨产出。

泰国：预计四季度及2025全年天胶供给小幅提升

四季度物候条件正常下，预计产量为160.58万吨。

如出现极端气候，四季度产量将视受灾情况维持在152.42-158.54万吨。

泰国割胶率近乎饱和，2016年之后新种翻新面积低，后续增量有限。

ANRPC预计泰国2025年全年产量同比+1.2%，即484.66万吨。

泰国：美关税下引发轮胎抢出口

尽管轮胎并不适用对等关税，但由于害怕美国关税政策变化，因此在美国给予的90天缓冲期内，东南亚存在轮胎抢出口现象。

2025年1-7月，机动小客车用车胎产量总计为3585万条，累计同比+1.78%；客或货运车用车胎产量总计为718万条，累计同比+4.58%。

2025年1-7月，机动小客车用车胎出口5418万条，累计同比+7.2%；客或货运车用车胎出口1192万吨，累计同比+11.11%。

泰国：关注首批零关税泰国橡胶试点项目

根据政策规定，我国从泰国进口标胶的关税税率为暂定税率，20%或1500元/吨，两者从低。

除此之外还要征收进口增值税，9%。

根据泰国媒体8月28日消息，泰国橡胶管理局（RAOT）已启动一项计划，通过湄公河向中国出口泰国橡胶，并提供零进口税，旨在提高价格。首批400吨杯状橡胶将于今年9月开始装运，商业装运计划于2025年10月开始，届时产量将增至2400吨，预计出口量将有所增加，需关注后续进展。

泰标进口成本=CIF报价×汇率×[1+关税（20%或1500元/吨）] ×[1+增值税（9%）]

泰国供需平衡表

产量：24年四季度洪涝灾害，价格提升，提高一季度割胶积极；5月推迟割胶，同比减少。

出口：EUDR推迟导致一季度加速出口中国橡胶数量；7月中国买盘较弱。

消费：4月以来浓缩乳胶消费增加，标胶混合胶消费减少。

印尼：树龄老化限制产出

2025年印尼大部分地区物候条件正常，南苏门答腊三季度降水远高于往年平均水平。

受限于树龄严重老化，印尼天然橡胶产量近年来逐年走低，2024年四季度开始，由于高胶价的刺激部分胶园复割，产量出现一定的企稳止跌；2025年1-7月，印尼天然橡胶产量累计为137.36万吨，累计同比-1.56%。

印尼：预计四季度及2025全年天胶供给显著下滑

受到树龄老化限制，单产远低于其他东南亚国家。

ANRPC预计印尼2025年全年产量同比-9.8%，为204.04万吨。

虽然印尼2020年及之后新种、翻种的面积增加，能够在一定程度上缓解树龄老化问题，但此部分产能预计于2027年之后才逐渐释放。

越南：9月以来易受台风扰动，强降雨频繁

越南拥有长达3200公里的海岸线，且位于西北太平洋台风高发区，台风登陆路径直接。

红河与湄公河三角洲等低洼区域人口经济密集，洪水易发性高，洪水多出现于8-10月。

越南：预计四季度及2025全年天胶供给边际下滑

2025年1-7月，越南天然橡胶产量为51.17万吨，累计同比-8.89%。

今年开割以来上量不及预期，四季度维持下降预期，ANRPC预计越南2025年全年产量同比-1.3%，即127.97万吨。

越南树龄年轻，单产高，但自2013年以来新种翻新面积少，后续预备产能不足，长期来看供应增量空间有限。

科特迪瓦：供应增速放缓

单产水平存在提升空间，割胶面积增速放缓。科特迪瓦2011-2023年的单产水平在1.61-1.66吨/公顷，对比其他树龄年轻的国家单产为1.66-1.84；科特迪瓦单产较低的原因可能在于产业起步晚，劳工割胶技术等方面存在限制。

APROMAC董事会主席Lamine Sanogo表示，2024年天然橡胶产量约为166.2万吨，未来科特迪瓦的天然橡胶产量每年增长5%-10%，预计2025年产量在177.5-180.0万吨；而以增长率推算，科特迪瓦天然橡胶产量近5年年均增长22.57%，2024年增速降低至7.25%，以此推算科特迪瓦2025年天然橡胶产量在178-203万吨之间。

科特迪瓦：出口中国数量或将进一步提升

2024年12月1日起，对原产于同中国建交的最不发达国家100%税目产品适用税率为零的特惠税率，其中包含33个非洲国家（不含科特迪瓦）。

2025年6月11日，中方表示愿通过商签《共同发展经济伙伴关系协定》，落实包含科特迪瓦在内的53个非洲建交国实施100%税目产品（含橡胶）零关税举措，具体政策待落地。

预计政策落地后会增加科特迪瓦出口中国总量，可能从目前的年出口31.53万吨增长至32.49-44.82万吨/年。

观点总结

四季度预期

供应：小幅增产

从目前的天气状况来看，出现极端天气的概率极小；

二季度适量降雨会刺激胶树产胶，旺产季原料上量的预期偏强；

除印尼（树龄老化抑制产量）、越南以外，主要产胶国均维持产量增长预期；预计整体较去年增加0.5%至1489.2万吨。

需求：整体缺少驱动

轮胎需求：（1）全钢目前较稳定，但进入四季度，北方地区工程开工减少，以及南方地区进入季度收款期，影响采购量，或存在阶段性拖累；（2）半钢承压，反倾销下半钢出口欧盟市场转移需要时间，抢出口透支需求，四季度大概率较弱；

(间接）汽车需求：（1）乘用车：以旧换新、12月31日前新能源汽车免征车辆购置税等提供支撑；（2）商用车：基建回暖支撑。

关注需求旺季兑现情况。

库存：去库缓慢，如果9月底之前没有比较大的去库，后续或面临再次累库的压力。

关注：美联储降息下宏观氛围（9月18日-）；首批零关税泰国橡胶试点项目（9月）；EUDR执行或再度推迟（12月）；科特迪瓦零关税细则落地；欧盟对半钢反倾销进展。（文/紫金天风期货研究所 作者/王琪瑶 原文标题/【天然橡胶四季报】需求待验，累库风险仍存）