全球制造业PMI数据显示自2021年5月份创新高56%之后持续下行，最新的6月份数据达到52.2%，距离跌破50%荣枯线已经不远。按照制造业周期走势，下一步发展将是跌破荣枯线，继续探底，然而从宏观上看，逆周期调节下必然快速探底而向上走起。目前大宗商品正处于制造业去库周期，继续探底中。聚烯烃身在其中难以独善其身，这一波走低从2021年10月中旬开始，3月份上旬反弹到一个次高点，6月份上旬再次反弹一个次次高点，之后加剧下行，目前仍旧尚无反转迹象。

全球制造业下行周期中全球经济复苏偏弱

根据统计数据，6月份全球制造业PMI录得52.2%，较上月下降0.1个百分点，其中美国ISM制造业PMI指数为53%，较上月下降3.1个百分点。欧元区52.1%，较上月下降2.5个百分点，日本52.7%，较上月下降0.6个百分点。中国50.2%，较上月上升0.6个百分点且连续三个月低于50%荣枯线后首次回到荣枯线之上。非常明显的，中国制造业和欧美制造业周期错位，货币政策周期分化，中国和欧美的经济航船由于欧美坚决的压制中国而未能同舟共济。

中国制造业PMI显示供需双弱下仍有韧性

随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快。6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。6月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。

6月份出厂价格指数降至46.3%，较上月低3.2个百分点，连续两个月位于收缩区间，部分企业盈利空间受到一定程度挤压，经营压力较大。主要原材料购进价格指数降至52%，较上月低3.8个百分点。如图所示，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数双双继续走低，两者之差上行，产需恢复加快的情况下，价格仍未能好转，利润好转但是仍旧处于负值，终端和下游成本压力仍旧较大，因此也加剧了上游原料价格的低迷。从聚烯烃原料价格走势上看，淡季效应明显，6月份聚烯烃价格一路下行，其中PP期货和PE期货月内跌幅将近1000点。

从新订单指数和产成品库存上看，由于国内疫情管控下开工降低，4月份库存达到高位，随着上海等地疫情解封进入全面复工复产，新订单持续好转，持续去库。6月份新订单指数50.4%，高于上月2.2个百分点，升至扩张区间，但是这源于上个月低基数的基础上，据调查仍有49.3%的企业反映订单不足，市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题。聚烯烃原料来说，原油高位下油制法亏损扩大，生产积极性不高，基本面偏弱情况持续，后续仍不乐观。

制造业周期下行何时探底?聚烯烃难以独善其身

从全球和国内制造业景气情况上看，全球制造业处于下行周期，下一步发展将继续探底，直到低于50%荣枯线，但是低于50%荣枯线的时间将很短，大概率会急速探底后反转。美国将坚决抑制高企的通胀，回收流动性使得市场避险情绪持续升温，大宗商品特别是原油必将回落到合适的位置，出来混迟早要还的，大宗商品探底路漫漫，聚烯烃身在其中难以独善其身。那就探底吧，只有加速探底才有可能重新反弹并反转而上行。